潛力板塊

2012 年1~7 月，醫(yī)藥制造業(yè)累計(jì)收入增速19.10%，環(huán)比基本持平。我們認(rèn)為全年行業(yè)利潤(rùn)增速將呈現(xiàn)“前低后高”的態(tài)勢(shì)，下半年行業(yè)增速將持續(xù)改善，存在超預(yù)期的可能。

2012 年上半年，醫(yī)藥板塊上市公司整體收入同比增長(zhǎng)19.74%，增速較2011年全年增速略有下滑；扣除非經(jīng)常性損益后，醫(yī)藥板塊整體凈利潤(rùn)增速為8.00%。各子行業(yè)分化較為明顯，由于“限抗”、環(huán)保成本上升等原因，原料藥仍處于低谷；化學(xué)制劑收入增速較2011 年有所提升，但利潤(rùn)仍為負(fù)增長(zhǎng)；中藥、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)等板塊表現(xiàn)較好；生物制劑由于復(fù)星醫(yī)藥非經(jīng)常性損益較多，扣非前后利潤(rùn)增速變化較大。

大病醫(yī)保促進(jìn)需求釋放

8月末，國(guó)家推出《大病醫(yī)保指導(dǎo)意見》利用醫(yī)保存量資金投保的形式，加速商業(yè)保險(xiǎn)進(jìn)入基本醫(yī)療保險(xiǎn)領(lǐng)域，優(yōu)化了統(tǒng)籌形式。截至2011 年，我國(guó)的職工醫(yī)保、居民醫(yī)保的覆蓋率達(dá)到90%以上，新農(nóng)合的參合率達(dá)到97%，醫(yī)保的全覆蓋基本實(shí)現(xiàn)。醫(yī)保的全覆蓋將充分釋放潛在消費(fèi)需求，政府投入將持續(xù)提升。我們認(rèn)為下一階段的政策重點(diǎn)將是保障水平的不斷提高，主要體現(xiàn)在政府補(bǔ)助、醫(yī)保支付比例、封頂線等的提高，大病醫(yī)保符合此前的判斷。

醫(yī)藥板塊短期有調(diào)整的壓力，但不應(yīng)過度擔(dān)憂。若大幅下跌，則帶來(lái)較好的買入機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為行業(yè)增速持續(xù)提升，增長(zhǎng)確定的品種有望率先完成估值切換。從半年報(bào)的數(shù)據(jù)來(lái)看，細(xì)分行業(yè)的分化明顯，建議堅(jiān)定持有績(jī)優(yōu)個(gè)股，分享行業(yè)成長(zhǎng)。9月組合，重點(diǎn)推薦體培牛黃放量預(yù)期明確的武漢健民；營(yíng)銷改善推動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的安科生物；增長(zhǎng)確定的血液制品、麻醉藥行業(yè)，對(duì)應(yīng)投資標(biāo)的為華蘭生物、人福醫(yī)藥；以及產(chǎn)品梯隊(duì)豐富的雙鷺?biāo)帢I(yè)以及受益于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)提升，有望主導(dǎo)行業(yè)整合的爾康制藥。