與通脹無必然聯(lián)系

在北京打拼了五年、準(zhǔn)備買房的年輕白領(lǐng)劉寧，聽到了一個讓他頗為疑惑的說法：房產(chǎn)專家說，過去幾年來，M2占GDP比重從不到150%上升到目前190%，多出來的貨幣都進入了樓市，房價還要漲。

劉寧的疑惑不是個案。M2占GDP比重過高是否意味著貨幣超發(fā)，是否推升了物價上漲，成為很多人都想弄清楚的問題。

經(jīng)濟學(xué)家認為，僅由貨幣占GDP比重偏高就得出貨幣超發(fā)的結(jié)論，沒有根據(jù)，而房價上漲的因素極為復(fù)雜，與國民投資渠道狹窄、社會分配不公、官員貪污腐敗、海外熱錢流入均有關(guān)系，貨幣亦非唯一推手。

“M2占GDP比重本是一個用于度量經(jīng)濟體貨幣化程度的概念，現(xiàn)在卻被許多人視為判斷央行無節(jié)制印鈔的指標(biāo)。事實上，一國M2／GDP的上升，與貨幣政策調(diào)控、經(jīng)濟貨幣化程度和金融結(jié)構(gòu)的演進都有關(guān)系，不能將之與貨幣超發(fā)畫等號。”光大證券分析師鐘正生認為，我國M2／GDP較高的重要原因是金融市場不夠發(fā)達，由M2占GDP比重高就得出貨幣超發(fā)的結(jié)論并不公允。

在經(jīng)濟學(xué)家余永定看來，因M2占GDP比重高就推斷會發(fā)生通貨膨脹沒有道理，“中國物價上漲的形成原因很復(fù)雜，不能簡單歸結(jié)于某個原因。”

對比國外的情況可以發(fā)現(xiàn)，M2占GDP之比與通脹的發(fā)生無必然聯(lián)系。目前我國M2占GDP比重接近190%，同期日本貨幣占GDP比重雖高達238.8%，但其物價水平卻長期維持負增長；而鄰國俄羅斯的物價指數(shù)雖超過10%，但其貨幣占GDP比重卻僅有43.9%。

結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型迫在眉睫

不過分析人士也指出，貨幣的過快增長對于價格的穩(wěn)定及經(jīng)濟健康發(fā)展并無益處，其背后暴露出的是當(dāng)前我國不合理的融資模式、增長模式等深層次問題，為貨幣規(guī)模瘦身減負，應(yīng)成為今后一段時間經(jīng)濟政策的著力點。

“我國確實面臨貨幣存量過多的問題，但貨幣存量不是現(xiàn)金，它的主要創(chuàng)造者是銀行而不是央行。因此降低貨幣存量就要優(yōu)化融資模式，減少間接融資比例，擴大債券市場和資本市場的規(guī)模。”清華大學(xué)教授李稻葵說。

更有專家進一步指出，當(dāng)前貨幣存量的快速增長，是中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡的表現(xiàn)。靠投資和出口拉動經(jīng)濟的增長模式，加速了經(jīng)濟貨幣化趨勢，降低M2占GDP比重，首先要實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型。

“我們看到貨幣量雖然快速上升，但貨幣周轉(zhuǎn)速度卻在不斷變慢，經(jīng)濟增長越來越依賴于新增貨幣的推動。”中國社科院重點金融實驗室主任劉煜輝認為，M2占GDP比重的不斷上升，反映了中國經(jīng)濟投資效率日益低下、經(jīng)濟貨幣化程度不斷加深的現(xiàn)實。表明當(dāng)前我國投資效率過低、經(jīng)濟發(fā)展日益貨幣化的現(xiàn)象，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型迫在眉睫。