國家統計局數據顯示，1月居民消費價格指數（CPI）同比上漲4.9%，環比上漲1.0%，剔除掉春節因素的影響后，當月數據并未出現先前物價加速上行的態勢。分析人士認為，1月物價漲幅低于預期主要是食品價格導致的，但目前尚難判斷物價漲幅峰值已經出現，上半年我國通脹壓力仍然不可小視。

CPI漲幅緣何低于預期

從環比來看，1月CPI上漲1.0%，是近一年來環比價格漲幅第三高的月份。但如果與歷年數據比較，近三年來春節所在月份CPI環比漲幅分別為2.6%、0.9%和1.0%。當前物價環比漲幅并未表現出明顯偏高的態勢，分析人士認為，這起碼意味著先前物價持續加速上行的態勢得到遏制。

國研中心金融研究所副所長巴曙松新近表示，在連續上調準備金率以及加息的影響下，目前社會總需求已經出現回落，在此背景下通脹水平難以持續攀升。從1月份的物價數據來看，可以預期1月、2月CPI高點可能就是上半年甚至全年高點，而貨幣緊縮的力度也將是最為嚴厲的。

此外，由于國家統計局更新了基期價格指數序列和CPI權數構成，CPI數據的銜接程度仍有待進一步驗證。在解讀1月份CPI數據時，將不可避免地考慮到這一因素。中金公司發布的研究報告認為，CPI新權重方案對環比漲幅的影響為0.05個百分點左右，這只能部分解釋CPI低于市場預期。1月份食品價格環比上漲2.8%，非食品價格上漲0.2%左右，尤其是非食品價格上漲率放緩，有助于減輕市場對今年通脹可能大幅攀升的擔心。

在對CPI調查方案進行調整的同時，國家統計局決定，1月起對工業生產者價格統計進行改革，即由原先的工業品出廠價格（PPI）改為工業生產者出廠價格。數據顯示，1月份工業生產者出廠價格漲幅達到6.6%，創下近8個月以來的新高。分析人士據此認為，這表明未來輸入性通脹以及非食品價格上漲的可能性并不能排除，當前判斷通脹趨穩為時尚早。

中信證券首席宏觀分析師諸建芳認為，2010年四季度以來，經濟增長明顯回升，內需強勁增長，加大了對生產資料的需求，拉動了生產資料價格回升。此外，近期大宗商品尤其是非能源大宗商品價格的大幅上升，也推動了國內生產資料價格的上漲。目前非食品CPI的上升主要受工業生產者價格的推動，未來PPI還將對CPI產生一定的傳導作用。

國家統計局資料顯示，與原統計方案相比，采用新權數計算出來的1月份工業生產者出廠價格環比、同比總指數分別略低0.03和0.05個百分點。

通脹“洪峰”何時出現

對于CPI漲幅高點是否已經出現，分析人士認為，春節因素仍將對2月物價漲幅產生影響。而從3月起，翹尾因素對物價的影響將有所強化。這樣起碼從上半年看，物價見頂并逐步回落的態勢并不明顯。

安信證券首席經濟學家高善文認為，1月份食品價格漲幅偏低的原因更多來自技術層面，即統計數據是否包含了漲幅最明顯的1月下旬或最后1周的數據。當前非食品價格環比漲幅仍然偏強，而食品價格漲幅超越歷史均值的趨勢可能并未結束。從這個邏輯來看，2月CPI同比數據可能重新回到5%以上，達到5.4%左右。

“2月CPI同比增幅可能仍處于高位，達5.1%左右。”高盛中國經濟學家宋宇認為，由于1月未公布除了外貿之外的實體經濟增長數據，而且已知物價數據存在一定的“噪音”。即春節效應可能造成一定的數據統計偏差，而通脹漲幅數據還受到統計方法調整的影響。雖然CPI同比增幅低于預期，但未來仍有必要出臺更多緊縮措施。目前總需求增長正在走強，同時近幾個月外需增長也在不斷加速，從而進一步加大了總需求增長的壓力。與此同時，盡管干旱對糧食產量的實際影響很可能不像很多人擔心的那么嚴重，但這可能會改變人們對糧食和食品價格的預期。

申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇則認為，如果食品價格漲幅低于預期，將導致全年CPI漲幅比原先預測的4.5%要低。但值得注意的是，干旱對糧食的影響有待觀察，這有可能形成新的食品價格沖擊。而世界經濟以及中國經濟形勢的向好，將導致非食品價格漲幅超過預期。

來源：中國證券報（記者 韓曉東） 編輯：寧波