中國物流與采購聯合會１日發布數據顯示，５月份中國制造業采購經理指數（ＰＭＩ）較上個月繼續回落，顯示出制造業的增長勢頭繼續減慢的苗頭。與此同時，中國人民銀行１日也發布公告，公開市場將在連續暫停兩周后再度發行３年期央票，穩中偏緊的政策基調繼續延續。

一面是制造業增勢繼續下滑，一面卻又是向市場繼續回收流動性?？此葡嗷ッ墁F象的背后，凸顯出中國決策層對“穩增長”和“抑通脹”間輕重緩急的判斷。分析人士認為，當前中國經濟增速放緩是主動調控的結果，抑制通脹仍是中國宏觀政策的第一要務。

制造業采購經理指數是體現經濟運行的一項先行指標，反映了企業訂單、就業、庫存等最新情況，通常以５０％作為經濟強弱的分界點：當指數高于５０％時，被解釋為經濟擴張的訊號；當指數低于５０％并且向４０％接近時，則有經濟蕭條的可能。１日的數據顯示，５月份中國ＰＭＩ達５２．０％，較４月份的５２．９％下滑了０．９個百分點。

１日匯豐銀行也公布了５月份匯豐中國制造業ＰＭＩ指數，該指數也較４月份再度走低，并創下了１０個月來的最低值。

聯系到近期中國經濟部門公布的月度工業增加值、工業利潤、貨幣供應量、出口等關鍵指標，其增長速度均出現放緩跡象，當前關于經濟增速下滑和停滯的擔憂正在市場間彌散。市場隨之也出現了對當前貨幣政策超調的擔心和政策放緩的預期。

“擔心緊縮超調是因為經濟回落的幅度可能會超出可控的范圍。”國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松日前撰文指出。

近期中國央行公開市場操作節奏也呈現出了一定的放緩跡象。在５月上旬中國央行時隔半年再度重啟了３年期央票，然而在接下來的兩周時間里，該品種央票的發行則一直處于“引而不發”階段，政策回調似乎正在發生。

不過就在市場認為貨幣政策放松之時，央行卻再度祭出３年期央票這一緊縮型貨幣工具。央行１日晚間的公告顯示，將于２日在公開市場發行２３０億元的３年期央票。

分析人士認為，３年期央票發行具有一定的政策信號作用，總體來看，貨幣政策基調仍未發生改變。

“央行會根據短期流動性狀況市場資金緊張程度有所調整，但政策整體仍然行走在‘回歸穩健并趨于緊縮的軌道上’。”中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田稱。

在過去兩個月時間里，央行流動性管理呈現出“又收又放”的特征：央行兩次上調存款準備金率，回收銀行體系資金７５００億元左右，但同時又在公開市場凈投放資金５０００多億元，央行貨幣政策被學者戲稱為“左手打右手”。

不過，央行頻頻變化的流動性管理凸顯出當前局勢的復雜性。“加息是緩慢、單方向的，流動性管理則是頻繁的、雙向的?！比鹦艁喼迏^首席經濟分析師陶冬認為，與釋放流動性相比，緊縮過程需要對形勢予以通盤考慮，時機、力度、順序一個都不能錯。

縱觀歐美其他主要經濟體，刺激政策的退出亦相當謹慎。美聯儲兩版量化寬松貨幣政策的退出，就曾一波三折，至今未見有明朗結果。而歐洲央行對金融危機以來唯一一次加息之舉也是頗費思量，走走停停。

分析人士指出，相對于“穩增長”這一目標，中國決策層對“抑通脹”目標的實現更為看重，抑制通脹仍是宏觀政策的第一要務。

中國物流與采購聯合會副會長蔡進認為，５月份ＰＭＩ雖有所回落，但仍然在合理、適度的增長水平，是宏觀調控的結果。

平安證券研究所首席策略分析師王韌認為，當前經濟增速的回落是階段性并非趨勢性，目前看不出增長進入周期性下滑。

與增速下滑相比，中國經濟所面臨的通脹壓力似乎更為明顯。受南方旱情的影響，通脹壓力仍難以短期內消解。一些分析機構預測５月份中國物價指數同比漲幅仍將保持在一個偏高水平。

“５月份指數可能再次創出近兩年來的新高，甚至不排除在６、７月份繼續走高?！苯煌ㄣy行首席經濟學家連平認為。

可以判斷的是，通脹仍是當前中國經濟面臨的最主要問題，近期的宏觀政策仍將圍繞“抑通脹”展開。

來源：新華網（記者 王宇 王培偉） 編輯：寧波