第一，本輪危機(jī)中，中國(guó)率先復(fù)蘇，國(guó)際投資者因看好中國(guó)增加了對(duì)華投資；第二，人民幣會(huì)繼續(xù)升值的預(yù)期，使套利資本加速流入國(guó)內(nèi)(包括內(nèi)資企業(yè)以本幣質(zhì)押借用外幣貸款的套利行為)；第三，內(nèi)地信貸緊縮，最初的信貸控制集中在人民幣貸款上，企業(yè)首先轉(zhuǎn)向外幣貸款，當(dāng)外幣貸無可貸、同時(shí)央行也開始轉(zhuǎn)向涵蓋了外幣貸款的社會(huì)融資總量監(jiān)控之后，企業(yè)就把籌資目光從內(nèi)地轉(zhuǎn)向了海外。

根據(jù)媒體報(bào)道，香港金管局副總裁阮國(guó)恒表示：“去年前三季度，香港銀行業(yè)的‘非銀行中資企業(yè)貸款’同比增長(zhǎng)了41.6%，……由于內(nèi)地收緊銀根，內(nèi)地企業(yè)轉(zhuǎn)而到香港爭(zhēng)取貸款的數(shù)目增加。”這些內(nèi)地借款人主要是國(guó)內(nèi)大型國(guó)有企業(yè)、紅籌公司或其附屬企業(yè)、由省市政府擁有的公司。

考驗(yàn)

巨額外匯流入挑戰(zhàn)央行政策

實(shí)際上，魯政委所提的三個(gè)因素將長(zhǎng)期存在于當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)中。僅以人民幣升值這一條而言，來自中國(guó)外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示，6月2日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.4886，較前一交易日小幅回落。不過此前，人民幣對(duì)美元中間連續(xù)5個(gè)交易日上漲，并連續(xù)創(chuàng)下匯改以來最高紀(jì)錄。除了即期市場(chǎng)人民幣匯率連創(chuàng)新高，有消息稱，海外看空美元/人民幣的NDF(無本金交割遠(yuǎn)期)倉(cāng)位在近幾周也有所增加。

巨額的外部資本流入直接導(dǎo)致了央行對(duì)沖外匯占款所付出的成本也越來越高。