國務院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松

本輪通脹的復雜性表現(xiàn)在周期與趨勢因素的結合、國內(nèi)與國際因素的疊加，治理難度較大，并呈現(xiàn)新的特點，這有可能迫使緊縮政策進一步延長，從而加大政策局部超調(diào)的潛在風險。

我國經(jīng)濟正在向政策預期的方向運行，經(jīng)濟增長正逐步由政策刺激向自主增長轉(zhuǎn)變。時下為何有“硬著陸”的疑慮？除了美國債務危機和美債評級下調(diào)、歐債危機等帶動的金融市場動蕩之外，宏觀經(jīng)濟方面出現(xiàn)的一些新動向同樣值得關注。

首先，貨幣政策作為典型的需求管理政策，其政策效果的顯現(xiàn)往往具有一定的滯后性。通常加息之后的效果在三四個季度以后才能顯現(xiàn)出來。去年3季度以來加息的累積效應將在三季度開始顯現(xiàn)，四季度將有明顯的顯現(xiàn)。

其次，這取決于通脹的拐點，并在很大程度上決定了政策的拐點。本輪通脹的復雜性表現(xiàn)在周期與趨勢因素的結合、國內(nèi)與國際因素的疊加，治理難度較大，并呈現(xiàn)新的特點，這有可能迫使緊縮政策進一步延長，從而加大政策局部超調(diào)的潛在風險。

通脹拐點是否來臨取決于三個因素：一是貨幣緊縮導致經(jīng)濟平穩(wěn)減速，這可能在三四季度逐步成為通脹下行的推力；二是大宗商品價格上漲所產(chǎn)生的通脹預期效應和實質(zhì)性拉動作用何時減弱；三是勞動力成本持續(xù)上漲將成為通脹的持久拉力，何時出現(xiàn)下降拐點，尚無跡象。綜合而言，下半年支撐通脹的三個因素中，只有貨幣因素存在下降可能。

再者，緊縮政策往往容易產(chǎn)生非對稱性效果，對不同區(qū)域、行業(yè)及企業(yè)產(chǎn)生“旱澇不均”的影響，這較高的增長本身即蘊涵著結構性的不平衡。例如大型企業(yè)通常具有較強的談判能力和獲得信貸的資源，即使在信貸總量收縮的情況下，仍然可以較為容易地獲取額度，從而擠壓了中小企業(yè)的貸款需求、提高了其資金成本。

那么，如何保持經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展？按照目前的形勢，下一階段的政策應在保持控制通脹首要目標不變的同時，靈活調(diào)整力度與節(jié)奏，保持一定的前瞻性，防止緊縮政策的滯后性、累積性及市場效應的疊加。在保持宏觀政策緊縮基調(diào)的同時，對特定的領域進行適當?shù)摹岸ㄏ驅(qū)捤伞?，這包括保障房的建設、以及地方投融資平臺等項目的支持。

從根本上說，要促進經(jīng)濟結構的調(diào)整與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，為經(jīng)濟增長培育新的增長動力。在外部市場動蕩的環(huán)境下，要重點拓展內(nèi)需，完善社會保障體系等，將社會資金更多引入到實體經(jīng)濟中，放松一些門檻較高的行業(yè)的準入管制，為經(jīng)濟增長培育新的增長點。

來源：人民網(wǎng)-《人民日報》   編輯：許銀娟