交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家　連平

10月份CPI、PPI繼續(xù)大幅回落，基本符合預(yù)期。受翹尾因素走低影響，今年年末到明年年初物價可能會繼續(xù)回落。

目前，我國面臨的通脹壓力有所緩解，主要有以下幾個方面原因。

一是主要商品價格延續(xù)了前期的回落態(tài)勢。商務(wù)部公布的食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)后三周連續(xù)小幅回落，環(huán)比累計跌幅達1.2%，其中前期漲幅較大的蔬菜、水產(chǎn)品、雞蛋和豬肉價格跌幅較大，如第四周豬肉價格比9月中旬下降4.9%、后三周蔬菜價格回落較大，累計在10個百分點以上。生產(chǎn)資料價格也延續(xù)了上月的下跌趨勢，10月連續(xù)四周小幅回落，其中鋼材、橡膠、尿素等產(chǎn)品的價格明顯下跌。

二是前期政府調(diào)控措施逐漸起效。1-9月M2、M1增速降至13%和8.9%，已接近歷史底部的水平，物價上漲的貨幣因素明顯舒緩。而政府降低物流成本、促進農(nóng)產(chǎn)品流通交易的措施也逐步實施到位，加上近期農(nóng)產(chǎn)品集中上市、農(nóng)產(chǎn)品價格周期性下跌，食品價格環(huán)比上漲壓力明顯緩解。

三是受歐元區(qū)債務(wù)危機進一步擴大的影響，歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇狀況出現(xiàn)較大幅度的下滑。如德國9月工業(yè)產(chǎn)值經(jīng)季調(diào)后環(huán)比下降2.7%，為2009年1月以來的最大降幅。歐元區(qū)9月零售銷售額同比下降1.5%，顯著弱于市場預(yù)期。此外美國制造業(yè)PMI回落至50.8，中國制造業(yè)PMI再度降至50.4。全球經(jīng)濟增長乏力導(dǎo)致大宗商品價格震蕩下行，同時中國制造業(yè)PMI中的購進價格分項指數(shù)則大降10.4個百分點至56.2。商品價格持續(xù)回落有助于緩解生產(chǎn)資料和非食品價格壓力。

新一輪物價下行周期開啟，四季度物價漲幅將繼續(xù)回落，全年CPI均值約5.5%。未來兩年總體通脹可控，年CPI均值在2.8-4%區(qū)間的可能性較大。但中長期通脹風(fēng)險依然應(yīng)予以警惕。

近期通脹壓力趨于緩解，未來回落趨勢逐步明朗，但短期內(nèi)大幅回落的可能性較小。三季度GDP增速繼續(xù)回落，但內(nèi)需依舊強勁，四季度經(jīng)濟增速有望企穩(wěn)。綜合來看年內(nèi)貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健基調(diào)。考慮到前期緊縮政策的影響仍將持續(xù)，以及國內(nèi)外不確定性因素較多，貨幣政策可能更加注重審慎平衡和前瞻把握，并適時適度微調(diào)預(yù)調(diào)。

隨著物價漲幅回落的趨勢逐步明朗，加息的必要性已經(jīng)很低。此外，加息還受到中外利差擴大引致資本流入、加重房地產(chǎn)和地方政府債務(wù)風(fēng)險以及進一步抬高中小企業(yè)融資成本的制約。但考慮到勞動力成本上升、中國經(jīng)濟雖有所放緩但總體仍保持較高增速等中長期通脹因素仍然存在，短期降息的可能性也不大。

未來政策調(diào)控將可能更倚重公開市場操作。預(yù)計以凈投放為主，同時保持市場流動性合理適度和優(yōu)化資金分布、調(diào)節(jié)到期結(jié)構(gòu)。同時信貸定向?qū)捤烧呖赡軙M一步細化實施，尤其是向小微企業(yè)、三農(nóng)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等特定領(lǐng)域?qū)嵤┒ㄏ蚍潘伞?/p>

來源：新華網(wǎng) 編輯：馬原