受上周歐盟峰會(huì)宣布通過(guò)歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)直接注資銀行業(yè)以及此前歐央行放寬抵押品規(guī)定等利好政策的影響，幾個(gè)月來(lái)發(fā)債規(guī)模持續(xù)低迷的歐洲銀行業(yè)最近一周似乎突然找到了感覺(jué)。據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》、美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》等外媒本月4日援引權(quán)威數(shù)據(jù)報(bào)道，本周歐洲銀行業(yè)出現(xiàn)了半年多來(lái)罕見(jiàn)的扎堆發(fā)債潮，短短幾天的發(fā)債規(guī)模即已大大超過(guò)其第一季度的全部發(fā)債量，而債券收益率與基準(zhǔn)利率的利差也大為縮小。

中債資信評(píng)估有限責(zé)任公司研究開(kāi)發(fā)部研究員于國(guó)龍?jiān)谂c本報(bào)記者連線時(shí)表示，這一現(xiàn)象表明歐盟峰會(huì)成果給歐銀行業(yè)帶來(lái)的短期影響正在顯現(xiàn)，但考慮到成果落實(shí)仍存懸念，其對(duì)歐洲銀行業(yè)乃至歐債危機(jī)的中期影響尚難預(yù)測(cè)。因此，對(duì)于歐銀行業(yè)本輪發(fā)債潮能持續(xù)多久，業(yè)內(nèi)人士大多看法謹(jǐn)慎。

數(shù)據(jù)顯示，從本周一開(kāi)始，包括法國(guó)興業(yè)銀行和意大利聯(lián)合銀行在內(nèi)的多家歐洲主要銀行陸續(xù)開(kāi)閘發(fā)售債券且成績(jī)不俗。尤其值得一提的是，除核心國(guó)家銀行業(yè)發(fā)債順風(fēng)順?biāo)?，目前前景不妙的意大利銀行業(yè)也表現(xiàn)上佳。該國(guó)第二大銀行意大利聯(lián)合銀行本周就成功發(fā)售了10億歐元債券，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。分析人士認(rèn)為，這表明投資者對(duì)于“邊緣”國(guó)家的情緒正在發(fā)生變化。據(jù)法興銀行提供的數(shù)據(jù)，本月截至目前，歐洲銀行業(yè)已總計(jì)發(fā)行了75億歐元的優(yōu)先無(wú)擔(dān)保債券，相比之下，整個(gè)第二季度的發(fā)行量?jī)H為100億歐元，第一季度更是只有63億歐元，較上年同期的149億歐元減少了60%，為2008年以來(lái)同期最低水平。

分析人士認(rèn)為，進(jìn)入今年以來(lái)，歐銀行業(yè)債券少有人問(wèn)津的主要原因一方面是由于投資者避險(xiǎn)心理所致，另一方面是因?yàn)闅W債危機(jī)推高了債市融資成本，一些歐洲商業(yè)銀行僅憑自身能力無(wú)法承受沉重的運(yùn)營(yíng)負(fù)擔(dān)，致使許多銀行、尤其是歐洲高負(fù)債國(guó)家的銀行難以在國(guó)際債市成功融資。而最近一周市場(chǎng)情緒之所以發(fā)生變化，則應(yīng)歸因于三方面的提振作用。首先，歐洲領(lǐng)導(dǎo)人在上周的峰會(huì)上就歐元區(qū)銀行業(yè)的集中監(jiān)管以及允許歐元區(qū)救助基金直接對(duì)受困銀行進(jìn)行資本重組達(dá)成了一致，提出要打破“銀行與主權(quán)債”之間的惡性循環(huán)。受此影響，市場(chǎng)人氣有所上升；其次，歐央行此前宣布放松抵押品標(biāo)準(zhǔn)，增加了歐元區(qū)銀行業(yè)可獲得的流動(dòng)性；最后，歐盟將銀行業(yè)自救計(jì)劃推后至2018年1月，這也令市場(chǎng)參與人士受到鼓舞，提振了市場(chǎng)對(duì)短期無(wú)擔(dān)保債券的需求。

其實(shí)，經(jīng)過(guò)歐央行去年12月份和今年2月份推出的兩輪長(zhǎng)期再融資操作(LTRO)，歐銀行業(yè)今年的融資需求已基本得到滿足，但各大銀行還是希望利用市場(chǎng)條件的改善來(lái)應(yīng)付債券到期的問(wèn)題，因?yàn)闆](méi)有人知道這樣一場(chǎng)發(fā)債盛宴是否只是曇花一現(xiàn)，而機(jī)會(huì)很可能稍縱即逝。在歐債危機(jī)過(guò)去兩年多來(lái)一波三折的炙烤之下，歐洲各大銀行的緊張心態(tài)不難理解。事實(shí)上，在熱切期望本次歐盟峰會(huì)成為危機(jī)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的同時(shí)，業(yè)內(nèi)人士對(duì)于峰會(huì)成果落實(shí)的前景也不乏擔(dān)憂。目前各方質(zhì)疑的焦點(diǎn)集中在被認(rèn)為是峰會(huì)最大亮點(diǎn)之一的由ESM直接注資銀行業(yè)。

于國(guó)龍認(rèn)為，這一舉措雖然在短期內(nèi)能夠有效提振市場(chǎng)對(duì)銀行業(yè)的信心，但其中期影響很可能會(huì)低于市場(chǎng)預(yù)期。這是因?yàn)?，一方面，ESM的機(jī)制設(shè)計(jì)已經(jīng)基本完善，但在啟動(dòng)運(yùn)行上還存在諸多問(wèn)題。ESM的啟動(dòng)實(shí)際上需要成員國(guó)同時(shí)通過(guò)《對(duì)設(shè)立歐洲穩(wěn)定機(jī)制的授權(quán)》、新的《設(shè)立歐洲穩(wěn)定機(jī)制的條約》、《歐洲財(cái)政條約》三個(gè)條約。這些條件是否達(dá)到，目前市場(chǎng)很少關(guān)注，也缺少相關(guān)信息供研究參考。僅從歐盟理事會(huì)披露的各國(guó)法律批準(zhǔn)進(jìn)程看，ESM設(shè)立的情況并不樂(lè)觀。而本輪峰會(huì)進(jìn)一步聲明ESM對(duì)銀行業(yè)注資的前提是歐洲銀行業(yè)實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一監(jiān)管，由于歐盟銀行業(yè)監(jiān)管整合進(jìn)程較為緩慢，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)依然需要較長(zhǎng)的時(shí)間，因此ESM能否在7月份按期啟動(dòng)并順利向陷入危機(jī)的歐洲銀行提供資金援助尚存疑問(wèn)。

另一方面，本次峰會(huì)在歐債危機(jī)根本性問(wèn)題的解決方案上并未取得進(jìn)展。表面上看，通過(guò)確認(rèn)ESM對(duì)困境銀行融資建立銀行業(yè)與援助機(jī)制之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，能夠在各國(guó)主權(quán)政府與危機(jī)銀行之間設(shè)立防火墻，打破銀行債務(wù)危機(jī)與主權(quán)債務(wù)危機(jī)的伴生關(guān)系。但實(shí)際上，目前所采用的解救方式是將債務(wù)問(wèn)題從各國(guó)政府轉(zhuǎn)移至歐元區(qū)跨政府的公共部門，而后者的相關(guān)負(fù)債最終仍需歐元區(qū)各國(guó)自行內(nèi)部消化。從本質(zhì)上講，向危機(jī)銀行融資的ESM仍屬于歐元區(qū)籌建內(nèi)部的多邊金融機(jī)構(gòu)，ESM的成立需要包括危機(jī)國(guó)家在內(nèi)的歐元區(qū)各國(guó)政府對(duì)其融入杠桿資金，其為救助危機(jī)政府與銀行所發(fā)行的債務(wù)也由各國(guó)承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任，所謂“獨(dú)立援助銀行體系”的過(guò)程，不過(guò)是在更為廣義的歐元區(qū)內(nèi)部，將銀行業(yè)危機(jī)引發(fā)的或有債務(wù)問(wèn)題從各國(guó)中央政府的“左手”，轉(zhuǎn)移到最終仍需各國(guó)納稅人埋單的“歐元區(qū)公共部門”這一“右手”之上。

來(lái)源：金融時(shí)報(bào) 編輯：張少虎