中國(guó)日?qǐng)?bào)網(wǎng)環(huán)球在線消息：A股同港股的因果關(guān)系各不相同。港股受港元與美元聯(lián)系匯率制的影響，同時(shí)，港股也是一個(gè)國(guó)際資本充分參與的市場(chǎng)，不能不與國(guó)際市場(chǎng)榮辱與共。而在資本項(xiàng)目尚未充分開放的防火墻保護(hù)之下，滬深A(yù)股市場(chǎng)目前尚不存在與全球股市特別是美國(guó)股市聯(lián)動(dòng)的條件。真正值得引起注意的，倒是國(guó)際資本在香港對(duì)含H+A的國(guó)企股又拉又打的動(dòng)向。
花旗巨虧，干卿底事？何以有人要大呼逃命？
花旗巨虧，引起全球股市暴跌。那是美國(guó)次貸困局在向全世界轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。我們當(dāng)然不能否認(rèn)美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響,但是，盡管我國(guó)主權(quán)投資基金以及諸多走出去的銀行和金融投資機(jī)構(gòu)所蒙受的次貸損失一再被始料所不及地放大，同時(shí)，金融的不穩(wěn)定，能源和資源的競(jìng)爭(zhēng)，貿(mào)易保護(hù)主義的加劇，也不可能不給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來新問題，不過，從總體上看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)不僅沒有因此而發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)，反而有可能得到一個(gè)借他山之石以攻玉的更好的發(fā)展機(jī)會(huì)。而在資本項(xiàng)目尚未充分開放的防火墻保護(hù)之下，滬深A(yù)股市場(chǎng)目前尚不存在與全球股市特別是美國(guó)股市聯(lián)動(dòng)的條件，繼續(xù)加快發(fā)展并保持一枝獨(dú)秀的牛市行情也是改革開放的“題中應(yīng)有之義”。在這種情況下，肆意做空豈不是要讓無辜的本土投資者為美國(guó)人的次貸危機(jī)埋單么？
這些天來A股和港股聯(lián)袂暴跌，但A股同港股的因果關(guān)系各不相同。港股主要是受港元與美元聯(lián)系匯率制的影響，同時(shí)，港股也是一個(gè)國(guó)際資本充分參與的市場(chǎng)，不能不與國(guó)際市場(chǎng)榮辱與共。而國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)A股的影響，則主要還是心理層面的間接影響居多，至少在目前，還談不上聯(lián)動(dòng)，但含有H+A成分的國(guó)企股的暴跌不能不對(duì)其所占權(quán)重甚大的A股造成一定的拖累。
就像今冬的第一次暴雨雪一樣，恰巧處在雪雨分界線上的南京，在冷、暖兩股勢(shì)力的“對(duì)壘”之下，一會(huì)兒一場(chǎng)雪，一會(huì)兒一陣雨，雪和雨的拉鋸戰(zhàn)一時(shí)間蔚為奇觀。處在中美兩大經(jīng)濟(jì)體結(jié)合部的香港，一邊直接受惠于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有力支持，一邊又不能避免美國(guó)次貸危機(jī)的沖擊，港股的表現(xiàn)因此也是熱起來就過熱，冷起來就急冷。在第二次次貸沖擊波中，港股在不到兩周的時(shí)間里暴跌逾3000余點(diǎn)，其中后一周的單周波幅就超過了3000點(diǎn)，國(guó)企股的波幅也高達(dá)2288點(diǎn)之多。
不過，港股走勢(shì)真正值得引起我們注意的，并不在于其較為典型的震蕩市特征，而是國(guó)際資本對(duì)于含H+A的國(guó)企股又拉又打的動(dòng)向。國(guó)際資本集結(jié)香港，與其說是炒港股，不如說是炒中國(guó)。而H股和A股無論此消彼長(zhǎng)還是彼消此長(zhǎng)，與其說是定價(jià)權(quán)之爭(zhēng)的反映，還不如說是國(guó)際資本利益之爭(zhēng)的表現(xiàn)。追捧國(guó)企中資股重組或整體上市、注資以至回歸A股等消息或概念，顯示港股已在某種程度上復(fù)制了A股市場(chǎng)的投資模式，同時(shí)也給了國(guó)際資本分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果的機(jī)會(huì)。但在瘋狂炒作A、H股互換和港股直通車概念的泡沫破裂之后，國(guó)際資本在給了港股以沉重打擊的同時(shí)，也顯著擴(kuò)大了A、H股的溢價(jià)率。1月15日，恒生A、H股溢價(jià)指數(shù)歷史性地突破了200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，這意味著A、H股之間的整體價(jià)差已超過一倍。隨之而來的港股尤其是H股在次貸危機(jī)第二次沖擊波下的非理性暴跌，則不僅給國(guó)際資本借市盈率唱空A股增加了理由，而且也為他們未來抄港股和H股的底預(yù)留了空間。
曾經(jīng)在A股尚處于1060點(diǎn)時(shí)就看到了未來指數(shù)將達(dá)到3000到5000點(diǎn)的“赤子之心”趙丹陽(yáng)，在以5265點(diǎn)開盤的2008年A股第一個(gè)交易日選擇離場(chǎng)，清盤其旗下5只A股基金。此舉真正的理由，我以為，顯然并非其口頭上所說的“就自己的投資能力已找不到既符合投資標(biāo)準(zhǔn)又有足夠安全邊際的股票”，而是他在《致投資者的一封信》所提出的四大疑問。市盈率水平的所謂國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)困惑了幾乎所有與趙丹陽(yáng)一樣受過洋教條洗腦的私募和公募基金的經(jīng)理。
最近的統(tǒng)計(jì)顯示，2007年存續(xù)的76只私募信托產(chǎn)品中，僅有一只跑贏滬深300指數(shù)，一只基本與滬深300漲幅持平，其余均跑輸大盤。而在去年四季度，三分之二的公募基金也出現(xiàn)了虧損。其最主要的原因也都跟趙丹陽(yáng)一樣，乃市盈率恐懼下的過早看空。機(jī)構(gòu)看空的破壞力遠(yuǎn)非散戶可比。在此次美國(guó)次貸危機(jī)第二次沖擊波來臨時(shí)，機(jī)構(gòu)不看空則已，一看空就是數(shù)以千萬(wàn)元以上的砸盤，且大量的砸盤集中在相比H股溢價(jià)較高的A股權(quán)重股。這在某種程度上也顯示了市盈率洋教條的洗腦作用。
國(guó)外資本的一致看空并不可怕，可怕的是他們的洗腦對(duì)國(guó)內(nèi)政策動(dòng)向以及機(jī)構(gòu)行為潛移默化的影響。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、全球商品漲價(jià)等惡劣的外部環(huán)境對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形成硬著陸威脅的條件下，國(guó)內(nèi)政策分寸的把握十分重要。一向不怕加息的滬深股市，對(duì)于頻頻出臺(tái)的調(diào)整和調(diào)控格外敏感起來，擔(dān)心的正是矯枉過正。
外患對(duì)于滬深股市，依然可以說是鞭長(zhǎng)莫及，可是揮之不去的緊縮壓力卻一再地成了機(jī)構(gòu)借題發(fā)揮的趕羊鞭。由于大多數(shù)散戶的持股成本比機(jī)構(gòu)總要高一些，有的甚至還高出了許多，過早地被迫出局對(duì)于散戶來說除了損失并無利益可言，對(duì)于機(jī)構(gòu)則獲得了洗籌調(diào)倉(cāng)的難得機(jī)會(huì)。同時(shí)，對(duì)集結(jié)于香港等周邊市場(chǎng)的虎視眈眈的外資也不啻提供了逢低介入的天賜良機(jī)。這也就使我們不能不對(duì)那些動(dòng)輒借外患說事的過早看空傾向產(chǎn)生懷疑：憑什么我們要為美國(guó)次貸危機(jī)埋單呢？（來源：上海證券報(bào) 黃湘源）
