反彈已由季節性因素轉變為資金推動

在濃烈的多頭氛圍中要保持適當冷靜

上證指數強勢突破了楔形上軌，并輕松站上2400點。對于多數投資者而言，指數的強勢讓人糾結，一方面擔心踏空，另一方面卻又擔心行情在瘋狂中走向末路。筆者認為，推動指數本輪反彈的核心因素已發生悄然改變，由最初的季節性因素和利空出盡轉向目前的資金投機炒作。

在指數反彈初期，核心因素是季節性因素和利空出盡。前者包括季節性因素導致的貨幣偏松、經濟數據向好（PMI回升等）和“兩會”及年報炒作因素等。指數經過充分調整后，市場的重心逐漸轉向利空出盡后的政策向好預期。而外圍市場在極端惡劣的2011年之后逐步趨暖，亦上演階段性“利空出盡”，助推本輪反彈。不過，隨著本輪反彈的深入，尤其是隨著“降準”等政策利好預期的兌現，市場關注的重心又將由政策利好預期轉向經濟基本面的印證。

指數并未出現我們預料中的確認過程而強勢上行，已經違背了我們的一般邏輯，此時的反彈核心因素已轉變為資金的投機炒作。這從現貨市場的板塊輪動中便能探尋出其中的清晰脈絡。反彈前期大盤股指數、周期股指數和創業板、中小板指數表現涇渭分明，具有存量資金“拆東墻補西墻”而騰挪調倉的典型特征。反彈后期，ST板塊和重慶啤酒等一批績差股翻身成為明星個股，投機氛圍逐步凸顯。上周四上市的吉視傳媒更因盤中漲幅過大而暫停交易，久違的新股炒作更將資金的炒作特征烘托得淋漓盡致。此外，現貨市場成交量近日放大明顯，場外資金入場、指數依靠成交量堆積的特征十分明顯。行情已具有較明顯的資金炒作特征。

近日，國務院副總理王岐山再度強調，金融系統要按照“穩中求進”的總基調，執行好穩健的貨幣政策。這表明貨幣政策基調依然如故，依然無法印證A股歷史大底的形成。

我們認為，目前仍可保持多頭思維，但市場進入資金炒作行情需要我們在瘋狂的多頭氛圍中保持適當的冷靜。從時間來看，指數在“兩會”之前仍可偏多對待。從空間上看，上證指數第一壓力位在2460點一線，第二壓力位為2500點一線。從行情特征來看，資金炒作行情主要依靠成交量的堆積，因此需要密切關注后期成交量的跟進情況。（格林期貨 石敏）