本報記者 常仙鶴
據金牛理財網數據統計，截至2012年年底，易方達穩健收益基金A/B份額分別以33.91%和35.88%的區間收益率分列五年以來二級債基的第二名和第一名，該基金在去年獲得五年期債券金牛基金。作為二級債基的五年期冠軍基金經理，胡劍顯示了優秀的大類資產配置能力。胡劍目前兼任易方達固定收益研究部主管，其具備多年債券投資研究經驗，注重對宏觀和微觀經濟基本面的研究，對各類資產的研究也較為深入，擅長將自上而下和自下而上的策略相結合獲取超額收益。在投資中，他非常重視將業績基準作為參照物，在基準的基礎上根據不同階段的投資策略，對各類預期收益和風險進行取舍。
穩健的心態至關重要
“穩健的業績，需要有一個穩健的心態。”胡劍在接受中國證券報專訪時表示，在做債券投資的時候，他非常重視將業績基準作為參照物，在基準的基礎上根據不同階段的投資策略，對各類預期收益和風險進行取舍。“不管是對久期、期限結構的判斷，還是整個資產配置和組合波動率的把握，都需要有一個"錨"，這個"錨"就是業績基準。”“每個人都希望能拿金牛獎，希望有好的排名，但不能因為追求排名而沒有限制地承擔很高的風險，心態穩健是最重要的。”胡劍說。
胡劍介紹，6月末，債券基金業績大幅波動，他的做法是先判斷市場的調整是短期的還是長期的，是波段性的還是趨勢性的。經過分析他認為經濟基本面和債券市場的下跌是相悖的，因此市場短期回調的概率非常大，接著他和團隊一起探討后市需要如何調整組合積極應對。“積極的投資策略當然需要承擔更多的風險。”胡劍說，“這時基準就像一個錨，會告訴你是否承擔了過度的風險。任何判斷都是有概率的，因此一定要給自己留有一定的空間，不能完全沒有退路。”
多年的研究和投資經歷使胡劍認識到，堅持基準的錨，最終不論是排名還是業績，都能取得讓投資者比較滿意的成績。“選擇一個好的業績基準并真正重視業績基準，就能夠保證投資組合風險可控。如果通過主動管理能夠持續戰勝基準，那長期看這只基金的業績一定是優秀的。這是我們堅持的理念。”胡劍說。胡劍認為，投資要通過不斷學習和反思找到適合自己的風格，從這個意義上講，投資應該是一個不斷剖析自己和了解自己的過程。客觀的分析自己是一件很難也很痛苦的事情，但投資者又需要不斷反思，因此，一套好的業績歸因分析工具能夠幫助投資者進步。近年來，易方達基金在固定收益管理方面投入了大量資源，搭建了豐富的固定收益分析系統，在這些系統的幫助下，基金經理能夠更快、更健康地成長。
擇機配置長久期品種
二級債基可以投資的范圍相對更廣，對基金經理能力的要求也相對更高，它要求基金經理具備宏觀經濟、債券策略、信用分析、股票、可轉債等較為全面的知識結構。在上任穩健收益的基金經理之前，胡劍曾做過6年的債券研究員，從利率、宏觀、策略到信用債、可轉債，再到一二級市場股票的研究，胡劍均有深入的研究，這些經歷使得他在債基投資方面優勢盡顯。
長期以來，為比拼收益和排名，債券基金經理們普遍的做法是增加杠桿或者投資權益市場，而今年4月末證監會發布《公募基金運作管理辦法(征求意見稿)》，要求基金的杠桿比例不得超過140%，這將顛覆一些債券基金的傳統盈利模式，迫使相關債基降低杠桿。
作為一只二級債基，易方達穩健收益不可避免地要借助杠桿為投資人帶來超額收益，但考慮到開放式基金的流動性風險，易方達穩健收益的杠桿率一直保持在較為適中的水平。胡劍表示，易方達內部非常重視對流動性風險的把控，一般情況下杠桿比例都控制在140%以內的水平，短期杠桿比例也會突破這一水平，通常是遇到流動性沖擊或組合策略調整時的臨時性投資行為。
二季度末，在債市監管風暴、基金降杠桿和“錢荒”等多重因素影響下，市場一度陷入股債雙殺的局面。而展望債市后市走勢，胡劍認為，6月底市場的大幅波動很大程度上是資金面過度緊張導致的，和經濟基本面不相符，由資金面主導的市場波動應該不會持續。市場的恐慌性下跌，對于投資者是一個比較好的機會，建議組合可擇機配置久期長的品種。在經濟下滑的過程中，對高收益的民營企業和周期性行業應該保持謹慎。
