中國企業(yè)并購暗潮涌動

上海一處建筑工地，工人一如既往地辛勤工作。但是他們所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境正在發(fā)生變化。

中國去年的經(jīng)濟(jì)增速創(chuàng)下13年以來的最低水平。去年第四季度的數(shù)據(jù)表明，中國經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，但可能永遠(yuǎn)無法恢復(fù)過去十年那種令人炫目的增長速度了。對中國實力較弱、習(xí)慣于享受經(jīng)濟(jì)增長紅利的企業(yè)來說，這是一個壞消息。預(yù)計中國企業(yè)將會優(yōu)勝劣汰，進(jìn)行整合。

有跡象表明，這種情形已然發(fā)生。去年中國剛剛完成的并購交易達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的1580億美元，幾乎比2011年高出20%。買家興趣幫助推升了目標(biāo)公司的股價。上周，中國現(xiàn)代牧業(yè)(China Modern Dairy)的股價上漲了近六分之一，原因是有傳聞稱，中國最大的奶業(yè)集團(tuán)——中國蒙牛(China Mengniu)正在商談收購該公司。中國許多行業(yè)集中度低，進(jìn)入者過多，需要進(jìn)一步的整合，以保護(hù)企業(yè)的利潤。例如，歐睿國際(Euromonitor)的數(shù)據(jù)顯示，中國前十大超市運營商僅占有8%的市場份額，而美國的這一比例為75%。由于競爭激烈，曾經(jīng)是中國國內(nèi)領(lǐng)先運動服裝公司的李寧(Li Ning)，去年營業(yè)利潤率下降一半至5%。電子商務(wù)零售商很少有實現(xiàn)盈利的。

但達(dá)成并購交易存在著一些障礙。中國的地方保護(hù)主義催生了許多地方性的冠軍企業(yè)。這往往意味著作為大股東的地方政府不愿看到企業(yè)被出售，而且這些企業(yè)還可以很容易地獲得信貸，盡管盈利日漸下降。并購需要進(jìn)行盡職調(diào)查，這讓敵意收購變得不受歡迎。此外，在競爭者眾多的行業(yè)中， 企業(yè)可用于收購的現(xiàn)金余額日益下降——李寧公司的現(xiàn)金余額自2010年以來下降了一半多。而外資并沒有蜂擁而至填補這一缺口。

盡管外資對華投資沒有變得更困難，但也沒有變得更容易。去年外資在中國的并購交易下降2%。監(jiān)管方面的障礙意味著并購交易可能要耗時數(shù)年，而不是數(shù)月。

中國的并購交易浪潮已經(jīng)涌動，但來勢緩慢。

（來源：金融時報 編輯：王琦琛）